《福布斯》：优酷土豆合并机遇大于风险

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京时间4月28日消息，据《福布斯》网络版报道，专栏作家理查德·皮尔森（Richard Pearson）日前撰文称，优酷与土豆合并后，因广告价格暂时还保持低价位，短期面临着业绩下滑，致使投资者纷纷抛售所持股份，尽管还面临着市场竞争加剧、监管审查等风险，但从长远来看，随着协同增效效应在几个季度后显现，优酷与土豆合并，在中国市场上所面临的机遇仍大于风险。以下为文章梗概：

季报业绩面临下滑

在优酷网发布一季报前，其股票可能面临着大跌。在过去的几周时间里，优酷网股票从15美元低位一直攀升到27美元以上，很大程度上归功于Facebook启动IPO计划对互联网类股票形成利好有关。

熟悉媒体领域的人士都应该知道这样一个事实，中国市场上网络视频内容的版权价格，已被推高到一个荒谬水平，而认为优酷网未来股价会有更大增长空间的投资者，可能将面临一个失望的财季报告。

优酷网的盈利状况的确令人失望。当优酷宣布全部以股票方式收购土豆网时，优酷网当日一举突破32美元，而土豆股价则达到48美元，上涨两倍多，但当时投资者大都忽视了上述因素。

后来，归于理性的投资者开始对合并后的公司重新认识，许多问题浮现，二者股票也开始震荡走低，截至目前累计跌幅超30%。投资者开始关注，二者合并后的真正价值，以及两家公司未来前景如何。

期待协同增效效应显现

尽管当前部分投资者对优酷持负面态度，但其前景依旧非常乐观，只不过其协同增效效应需要在几个季度后才会得以显现。

从历史财务数据来看，在中国竞争激励的视频市场，优酷和土豆长期处于亏损状态。而两家亏损公司合并后，情况会变的更为糟糕。似乎二者的合并，并不值得庆祝。

毫无疑问，优酷与土豆的合并，类似在中国市场创建了一个在线视频的“动力厂”。合并后，二者在中国市场份额将远超50%，意味着二者的市场占有率将超过其他竞争者份额之和。

优酷与土豆此前大幅亏损，与二者间展开激烈竞争不无关系。优酷收购最大竞争对手后，可以减缓版权费用增长压力。与此同时，优酷作为中国在线视频市场领导者，确保大多数合作伙伴在选择内容发布时，会优先考虑优酷，而非其他竞争网站。

提高广告收费

由于优酷和土豆的广告主相互交叉，许多客户同时在两家网站投放了广告，所以新公司成立后面临的首要问题可能就是如何提高其广告要价。对于广告主来说，未来他们需要支付的广告费用可能增长近一倍。

对于广告主来说，增长近一倍的广告价格似乎令其难以接受，但其选择的合作伙伴却掌控了中国在线视频市场。如果广告客户希望继续与优酷合作，别无他选，只能接受这样的价格。

但优酷的价格提升计划不可能立即到位，可能需要几个季度。事实上，由于一季度优酷广告价格基本保持了之前水平，其一季度甚至是第二季度的营收都将令投资者失望。但长期来看，当前业务的广告收入可能会大幅增长，会出现新的亮点。

机遇大于挑战

二者合并后的真正亮点是其商业模式的逐步转型，因为新公司的规模将远超出当前市场所能理解的程度。自IPO以来，优酷一直被视为“中国的YouTube”。早期看这一观点似乎正确，但随着发展，优酷（现在是优酷-土豆）正逐步变成“中国的Direct TV”或“中国的HBO”。

对中国电视市场有研究的投资者都知道，这里的主流电视节目内容平淡无奇，许多节目包括一些新闻都经过了精心策划和预先安排，致使想获得真正娱乐或新闻的用户，会到网络视频上浏览相关内容。

与美国的YouTube不同之处在于，优酷关注完整的优质视频内容，类似于美国有线电视节目；而YouTube主要提供用户自己上传的视频短片。

尽管优酷与土豆合并，为二者带来了新的发展机遇，但同时面临着诸多风险。首先是新对手加强了竞争。搜狐和百度宣布未来都将推出新的视频发展计划，就两家公司目前在中国网络视频市场拥有实力而言，它们的新计划必将对该领域带来重大影响。

另一风险则是审查制度。类似新浪及其微博，监管机构对合并后新公司的任一监管措施都可能致其股价出现闪电式波动，即使这些措施不会对直接影响到其收入。几周之前，新浪股价还在80美元左右，但目前已跌到60美元以下。尽管新浪微博在新浪的总收入中所占比重不大，但投资者对其敏感程度可见一斑。

总体而言：长期来看，优酷与土豆合并前景乐观；但短期因投资者对未来业绩预期充满疑虑、纷纷抛售所持股份，优酷-土豆面临股价下滑压力。一旦交易完成，预计在2012年年底，这家新公司股票评级或许成为长期“买入”目标。

YY-LIN

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